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【行业报告】中国早期投资2016年行业研究报告 第一章(上)
发布时间: 2017-8-1 10:33:10

第一章 早期投资的内涵与国内政策现状(上)

2016年,在错综复杂的国内外经济环境下,宏观经济运行以推进供给侧结构性改革为主线,适度扩大总需求;经济发展整体缓中趋稳、稳中向好,实现了“十三五”良好开局,为早期投资市场的稳步发展创造了良好环境。

      1.1 早期投资的意义

      现阶段,中国经济正处于新旧动能转换、经济转型升级的关键时期,继续依靠资本和人力投入数量的扩张己经不可持续,经济发展方式转变势在必行,必须转向效率和创新双轮驱动。早期投资在缓解初创企业“融资难”问题和帮助初创企业提升治理水平、加速产业转型升级和经济结构调整步伐等方面均发挥了重要作用。

      传统的金融机构考虑到初创企业的信用风险、企业规模和盈利能力等因素,鲜有为其提供发展资金的案例。初创企业融资梁道很少,发展资金不足,陷入“融资难”的尴尬境地。早期投资不仅能够有效帮助初创企业拓宽融资渠道,而且可以将技术创新、 组织创新与企业家^能相结合,优化资源配罝,提升治理能力。

      早期投资机构的服务较大程度提高了初创企业的发展质量,大大降低初创企业的死亡率。实践中不乏许多接受过早期投资的企业逐步发展成为明星企业。在早期投资的带动下技术、管理、商业模式的变革加快,推动经济创新型增长,为宏观经济增长达到新的边界提供可能。

      政府也关注到早期投资为创新创业和经济发展带来的积极影响.出台了多项支撑政策:同时,采取差异化和专业化监管,努力改善早期投资机构的生存环境,提高投资机构开展早期投资的积极性。

1.2早期投资的内涵及在我国的发展历程

1.2.1早期投责的内涵

美国新罕布什尔大学教授、创业研究中心创始人William Wetzel 1978年首次使用“天使投资人”概念,用以描述那些对种子期和初创期企业提供资金帮助的投资者。国内业界、学界对天使投资的内涵也有不少研究,认识不尽一致。但从整体上看,天使投资人、创业投资机构是比较典型的、主要的早期投资者。20169月,国务院发布的《关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》(国发(2016) 53号)明确指出,创业投资是指向处处于创建或重建过程中的未上市成长性创业企业进行股权投资,以期所投资创业企业发育成熟或相对成熟后,主要通过股权转让获取资本增值收益的投资方式;天使投资是指除被投资企业职员及其家庭成员和直系亲属以外的个人以其自有资金直接开展的创业投资活动。结合已有研究成果和发展现状,本报告采用“早期投资”这一概念作为研究对象,并对其内涵定义如下:

早期投资:指天使投资人、早期投资机构或VC在创业企业成立初期为其注入启动资金的一种股权投资形式。从投资轮次来看,早期投资对企业进行投资的轮次界定为 Pre-APre-A之前。从企业成长周期来看,早期投资的标的企业主要为种子期和初创期企业。

1.2.2 国内早期投资的发展历程

上世纪80年代:政府主导早期投资规划。1988年批准设立的火炬计划,旨在支撑发展中国高新技术产业;成立的科技型中小企业创新基金,引导社会资本投向早期科技型中小企业。火炬计划的实施掀开了国内创业投资的序幕,可见,国内早期投资的起步最早是由政府推动的。

上世纪90年代末:国外天使投资催生国内早期投资行业。从市场角度,国内早期投资行业真正意义上的诞生,应该归功于上世纪90年代末中国互联网行业的兴起以及此时纷纷进入中国市场的国外创业投资机构。例如,1996年,搜狐得到天使投资人罗伯特和尼葛洛庞帝投资的20万美金;1999年,高盛、富达、InvestAB和新加坡政府科技发展基佥等联合投资500万美金,取得阿里40%的股权,也为阿里吸引到了软银于2000年投资的2, 000万美金:新浪、百度、Tencent等互联N企业均在这一时期取得了第一笔投资。由此看来,中国早期投资行业诞生之初,国外创业投资机构独占鳌头,本土机构尚未起步。

 2000-2005年:本土创业投资萌芽发展。2000年前后互联网泡沫破裂,大批国外投资机构撤出中国市场,触发互联网行业隆冬;本土创业投资开始发力。这个时期的早期投资以个人投资者为主导,代表人物包括雷军、沈南鹏、薛蛮子、李开复、蔡文胜等。例如,沈南鹏于2003年成为易居中国的天使投资人,雷军从2004年起分别投资凡客诚品、拉卡拉、长城会、UC优视等。

2006-2013年:团队模式发力。进入这个时期,早期投资的模式以专业的团队、基金、企业为主导,早期投资行业愈发机构化、专业化、规范化、成熟化。代表性的机构有2006年创立的华创资本、2009年成立的创新工场、2011年成立的真格基金。同时,一些实力雄厚的大型企业或上市企业也陆续进入早期投资行业,并注入孵化的因素,以此服务企业的主营业务,比如起点创业营、联想之星孵化器、快创营等。早期投资行业的政策环境也进一步完善。例如,2006年修订的《合伙企业法》使得有限合伙组织形式充分发挥作用:2009年深圳创业板的推出,提供了绝佳的退出平台;2011年国家发改委办公厅印发《关于促进股权投资企业规范发展的通知》(发改办财金(2011)2864号)加强了对早期投资行业的规范化管理;2013年国务院发布的《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》(国发(2013) 49号),意味着新三板正式扩容至全国。在政策环境逐步完善、经验不断积累、退出渠道畅通等因素的推动下,中国早期投资行业开始崛起。

 2013年至今:发展迅速,联合投资成趋势。2013年初天使汇推出“快速合投”功能,首个项目“Lava Radio”用时17天,获得7位投资人共335万元人民币投资,成为国内首个成功的联合投资案例,由此开启了联合投资的新一轮潮流。在国内,单兵作战是早期投资的主流模式,投资人之间抬价争抢项目的现象时有发生。联合投资有利于克服单个投资者资源、精力、资金有限的缺点,达到快速融资、降低成本、资源整合的目的。2013年以来,合投趋势愈发明显。


来源:中国证券投资基金业协会(微信号:CHINAAMAC)

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